オオカミ少年と呼ばれて

2012/07/20

円高は依然進行している。すっかり「定着」してしまっているので、すでに円高だという実感すらなくなりつつある。円高により回復基調にあった国内企業に深刻なダメージが起き、日本国の経済はいよいよまったなしの状況に追い込まれるとされている。

オオカミ少年の為替口先介入

2011年10月、産経新聞で「“オオカミ少年”安住財務相 口先連発で介入効果低下、FXの餌食に」という記事が書かれている。まだ1年と経っていない記事だけにご記憶の方も多かろう。2011年は、東日本大震災以降4回に渡って市場介入が行われている。この報道のあった翌日の10月31日にも実施されている。1年間にこれだけの介入が行われたことはこれまでになく、極めて異例の事態となっている。

4回の市場介入のうち、震災直後3月18日の介入こそ各国との協調介入だったが、ほかの3回は日本の単独介入となっており、11月については覆面介入を行った。本来ならば関係各国と歩調をあわせて市場に働きかけるほうが効率が良い。しかし、リーマンショック以降の経済低迷やヨーロッパの債権問題など各国の政府・中央銀行も思うに任せない経済状況のため、円高是正のための介入に理解が得られなかったと思われる。

日本単独での市場介入ではその効果は限定的となりやすい。だからこそ、安住財務相は「口先介入」せざるを得なかったと考えるのが妥当だろう。

口先介入は市場介入までのカウントダウン?

2012年7月17日、安住淳財務相は午前の閣議後会見で、近頃の外国為替市場は「投機筋の思惑で円高が進行している」と指摘。必要があれば市場介入も辞さない、断固たる措置をとると述べた。前年とほぼ変わらない理由で口先介入が実施されたことになる。昨年はたびたび口先介入が行われたが、実際の市場介入もこれまでにない規模で実施されている。考えようによっては、口先介入とは市場介入実施までのカウントダウンだと見れる。

実際、昨年の市場をみると口先介入が続くほど、ヘッジファンドなどは円の売り持ち高を増やして介入を待ち、介入により円安方向に振れると利益確定のために円買いを行っていた。折角の市場介入も効果は限定的で円高の是正に繋がっていないのが実情だ。

ならば、円売り介入を見送るべきだろうか。もし円売りが行われなければ市場はさらに円高に進もうとする。国内企業が想定していた為替レートから大幅な乖離が起きれば、企業活動はダメージを受けることになる。為替の変動はゆるやかに流れるべきなのだ。

市場介入は近いのか

円売りドル買い介入は、輸出企業にとって現地であげた利益を日本円にするときに、よりよい為替レートで取引できるメリットがある。昨年10月の異例の指値介入はまさにそうしたニーズに応えるものだった。

2010年・2011年に財務大臣として市場介入を行ったのは下記の通り。

2010年9月15日 野田佳彦
2011年3月18日 野田佳彦
2011年8月5日 野田佳彦
2011年10月31日 安住淳
2011年11月1日~11月4日 安住淳

そう。ほかでもない現首相と財務大臣なのだ。比較的アクティブに為替市場に介入してきている実績があるだけに、介入は時間の問題かもしれない。選挙対策としても有力なだけに、チャートだけでははかれないトリガーがあるのかもしれない。

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